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医药行业:借“新设机构”政策东风,挖掘医疗服务市场新机遇

发布时间:2017-08-12    研究机构:华金证券

医疗板块一周行情回顾:从行业指数上看,本周上证综指、深证成指、沪深300、创业板、中小板分别涨跌一1 .64%、-0.67%、一1.62%、1.31%和-0.31%。医药生物板块涨1 .57%,其中子板块化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械及医疗服务板块分别涨跌2.17%、2.76%、1 .27%、1 .80%、1 .40%、1 .56%和1.14%。

行业动态分析:近日,国家卫计委召开例行新闻发布会,卫计委将在已批准5类独立设置医疗机构的基础上,再增加5类独立设置的医疗机构类别,允许社会力量投资,并连锁化、集团化运营。已有5类独立设置的医疗机构,包括医学检验实验室、病理诊断中心、医学影像诊断中心、血液透析中心、安宁疗护中心。新增5类独立设置的医疗机构类别:康复医疗中心,护理中心、消毒供应中心、中小型眼科医院、健康体检中心。根据卫计委医政医管副局长焦雅辉的介绍,增加这5类医疗机构主要出于三方面的考虑:(1)目前全国医院有29000多家,医疗卫生机构数量接近1 00万家。如果要求基层医疗卫生机构都开设检验、影像、病理科室,专业人员不够j (2)集中设置第三方医疗机构,对基层医疗机构进行保证质量的同时,有利于集中有限的医疗资源,实现区域资源共享:(3)-些高端的检验技术,在一家医院开展的业务量并不多,不符合成本效益,如果能有第三方独立的来提供服务,利用契约式的方式进行管理,有利于质控,保证医疗质量和安全。

行业核心观点:目前全国共有区域医学影像中心342个,区域医学检验实验室689个,区域病理诊断中心185个,血液透析中心147个,安宁疗护中心13个,其中大部分是社会力量举办的第三方医疗机构。第三方医疗机构在向患者提供医疗服务的同时,也能更好地对企业自己或合作方的药品、医疗器械、检测服务等产品进行市场推广。因此,自办医疗机构已经成为企业“跑马圉地”的重要手段。

从政策来看,监管层一方面鼓励市场和资本的力量进入医疗服务领域,推动行业的发展;另一方面基于我国目前的医疗行业现状,势必也会继续加大监管力度,提高准入门槛,防止“小散乱”的行业乱象发生,因此这对实力雄厚的行业龙头企业来说是开拓市场的新机遇。此外,随着第三方医疗机构的强势崛起,公立医院将受到不小的冲击,尤其是检验科、护理科、康复科等辅助性科室,未来有可能进一步弱化或者统一建立独立的医疗中心。随着“新设5类机构“政策的逐步落地,我们认为专注眼科、体检等领域的行业龙头将最先享受政策红利,服务半径有望继续扩大,向基层医疗服务市场下沉,建议积极关注眼科龙头企业爱尔眼科( 300015.SZ)、体检龙头企业美年健康(002044.SZ)等。

公司动态分析:(1)通化东宝:由点到面,专注打造糖尿病生态闭环:公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入118,157万元,同比增长32.69%;归母净利润41,039万元,同比增长30.21%。维持公司上半年业绩稳定增长的主要因素是公司核心品种——重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品的销售额同比增长了25.13%,贡献了9亿元的收入,收入占比77.18%。胰岛素大致可以分成3代,目前第一代基本被淘汰,第二代和第三代平分秋色。公司的重组人胰岛素属于第二代胰岛素,市场份额的20%以上,居第二位,领跑国内同类企业。公司也在积极研发第三代胰岛素和其它降糖药物。公司在研的4大类第三代胰岛素中,进展较快的是甘精胰岛素和门冬胰岛素:甘精胰岛素即将进行生产申报j门冬胰岛素处于临床总结阶段。第三代胰岛素产品的陆续上市将进一步夯实公司在胰岛素领域的市场领先地位,成为公司新的业绩增长点。除了药品以外,公司近年来也积极布局糖尿病领域的医疗器械板块,重点产品是胰岛素笔、血糖监测仪及配套检测试纸等。综合多方面的优势,我们认为该业务正逐步由调整期进入成长期,未来有望进一步推动公司业绩的增长。对于糖尿病患者来说,最困难的是选择合适的时间注射合适剂量的胰岛素从而把血糖维持在一个相对稳定的范围内,达到控制糖尿病、提高生存质量的目的。因此,公司建立了以《你的医生APP》为核心、辅助以无限量会员血糖监测和医院智能血糖管理系统的糖尿病慢病管理平台,再结合胰岛素药品、胰岛素笔和血糖监测仪,公司正在逐步打造糖尿病慢病管理的闭环生态圈。此外,随着未来大输液、塑钢门窗等边缘业务的逐渐剥离,公司将更专注于糖尿病领域,盈利能力有望进一步提高。(2)东诚药业:核医学成长潜力大,原料药稳定性增强:公司发布20 1 7年半年度报告,上半年实现营业收入70,420万元,同比增长45.04%:归母净利润7,286万元,同比增长31 .88%。公司上半年业绩增长的主要原因是9MS公司并表带动核素药物收入的增长。核药是公司2012年上市以后重点布局的领域,该业务已成为了公司的支柱业务,201 7年上半年贡献了主营业务毛利的62.45%。核医药板块中,公司目前拥有云克药业、GMS、益泰医药三个子公司,近期也在积极推进安迪科的并购工作:拥有包括诊断性和治疗性两大类、共1 0多个核药品种。公司的诊断性核药中最重要的品种是(1)锝[99]标记的系列产品,主要用于SPECT的检测j(2)氟[18]脱氧葡萄糖注射液,主要用于PET-CT的检测。相比于美国3.75台/百万人的装机量,国内PET-CT的渗透率还非常低,仅为0.17台/百万人,未来市场增量空间很大。由于核药具有放性且部分核药的半衰期很短,核药房对于核药的生产、储存和就近配送都至关重要。在核药产品线、核药房资源以及核医学专业人才方面,公司与中国同辐旗鼓相当,国内市场双寡头垄断的格局正在逐步形成。在原料药方面,(1)肝素钠上半年实现利润5900万,同比增长129.77%,是公司业绩增长的另一个重要因素。一方面,公司通过拓展新客户增加了销量j另一方面,由于上游原料价格上涨,自20 1 6年下半年以来肝素钠的出口价格逐步提升。由于公司的供货合同基本是短期合同,对肝素钠价格上涨敏感,因此上游原料价格的上涨能有效地往下游传导,上半年公司肝素钠业务的毛利率同比提高了5.7个百分点。(2)硫酸软骨素上半年的利润同比保持稳定,由于其中存在中泰生物并表的因素,公司的硫酸软骨素业务实质上呈现下滑的趋势。近期市场上硫酸软骨素价格较为低迷,已经达到2013-2014年的历史最低点,后续有望反弹,公司将从中获益。原料药业务对于公司来说业绩弹性不会特别大,因此公司今后主要采取防守的策略,基本维持这块业务的稳定,为公司提供稳定的现金流。

重点公司点评:(1)亚宝药业:营销改革初见成效,业绩反转符合预期:(2)润达医疗:渠道整合卓有成效,产品布局日渐丰富;(3)智飞生物(300122):渠道优势明显,独家自产AC-Hib疫苗与代理HPV疫苗促公司高增长。

风险提示:销售不达预期,市场竞争加剧,业绩承诺不能实现。

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