智飞生物(300122.CN)

智飞生物:国内疫苗标杆企业,未来成长空间广阔

时间:19-03-06 00:00    来源:广发证券

公司为国内疫苗标杆企业,代理与自主研发齐头并进步入快速发展通道

公司拥有全国性的营销网络以及强大自营销售推广队伍,使得公司成为具有平台型价值的企业,在业内具有较强的核心竞争力。近年来,公司通过不断加大自主研发投入与代理重磅疫苗产品的双轮驱动战略,步入了快速发展通道。看未来,公司将逐步蜕变为国内同时具有强大销售推广能力与研发创新能力的疫苗龙头企业,平台型价值将得到进一步凸显。

AC-Hib疫苗处于快速放量阶段,代理产品带来较大业绩弹性

目前,核心自主产品AC-Hib疫苗处于快速放量期,为公司主要的盈利贡献点。近两年来,公司独家代理默沙东的4价与9价HPV疫苗、五价口服轮状病毒疫苗相继获批上市,二者均为全球销售额前十大的重磅疫苗品种,自今年起公司新签订的基础采购合同将开始正常执行,将为公司带来显著的业绩增量。

研发管线不断丰富,重磅产品微卡与EC诊断试剂盒有望年内获批上市

公司的研发管线不断丰富,其中不乏预防用微卡、EC诊断试剂盒、15价肺炎球菌结合疫苗、人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、EV71疫苗等商业化价值较大的重磅产品,为公司未来持续高成长提供了有力保障。根据CDE披露,预防用微卡与EC诊断试剂盒均已报产,我们预计年内有望获批上市。

盈利预测与投资建议

考虑到公司自主核心产品三联苗处于快速放量期,代理重磅品种HPV疫苗与五价口服轮状病毒疫苗上市后为公司带来较大业绩弹性,我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为14.49亿元、26.23亿元、37.58亿元,对应当前市值的PE分别为51X/28X/20X。参考业内可比公司估值情况以及公司目前自身的发展阶段,给予公司2019年35倍PE,合理价值为57.4元/股,首次覆盖,给予买入评级。

风险提示

代理产品由于采购周期与销售周期存在时间差,可能存在实际销售与采购合同不匹配的情况;在研产品评审进度不达预期;市场拓展不达预期