移动版

智飞生物:HPV带动业绩高增长,母牛分枝杆菌疫苗值得期待

发布时间:2019-09-03    研究机构:天风证券

上半年收入增长 143.19%,归母净利润增长 68.08%

公司公告 2019年半年报:上半年收入 50.39亿元,同比增长 143.19%;归母净利润 11.47亿元,同比增长 68.08%;归母扣非后净利润 11.77亿元,同比增长 71.85%,整体业绩符合此前业绩预告。经营净现金流同比转正。

自主疫苗收入相对平稳,HPV 疫苗高增长分业务板块看:自主产品非免疫规划苗收入 5.75亿元,同比增长 2.01%,毛利率下滑 2.10pp 至 93.49%;从全资子公司看:北京智飞绿竹生物实现营收 5.75亿元,增长 2%,净利润 2.06亿元,同比下降 18.72%,主要是加大研发投入所致。三联苗 AC-Hib 上半年批签发 298.64万支,同比增长6.82%;ACYW135流脑多糖疫苗批签发 45.81万支,同比下降 48.36%,行业占比 22.09%,行业占比第二;Hib 批签发 28.42万支,行业占比 8.36%,去年同期没有批签发;

代理产品非免疫规划苗 44.23亿元,同比增长达到 200.98%,毛利率下滑11.26pp,考虑到母公司(主要销售 HPV)毛利率从 2018年半年度以来呈现下滑趋势,9价 HPV 去年 4月份获批 5月份获得批签发后续开始销售,估计 9价 HPV 毛利率低于 4价 HPV 疫苗,9价销量更快的增长拉低了整体毛利率。从批签发看,上半年九价 HPV 疫苗为 117.94万支,去年同期不到1万支;四价 HPV 疫苗上半年批签发 282.32万支,同比增长 7.56%;五价轮状疫苗批签发 174.07万支;23价肺炎多糖疫苗上半年批签发 58.87万支,同比增长 21.86%,行业占比 20.87%,灭活甲肝疫苗批签发 24.86万支,同比下降 58.78%,行业占比 6.14%。公司坚持“自主+代理”多产品、广覆盖的推广,继续扩充、优化销售人员配置,销售网络覆盖全国 31个省、自治区、直辖市,包括 300多个地市,2600多个区县,30000余个基层卫生服务点(乡镇接种点、社区门诊)。与此同时,持续开拓提供精准预防服务:

以 2月龄以上儿童流脑防护为基础,稳扎稳打推动 16周岁至 45周岁女性宫颈健康事业发展,积极探索 6周龄婴儿轮状病毒防护空间,真正为 6周龄以上人群提供多种疾病防护需求,上半年公司销售费用 4.39亿元,同比增长 49.40%,公司销售的深耕细作有望带动公司疫苗收入持续增长。

母牛分枝杆菌疫苗等值得期待,开启定增助力产业化

公司在研项目丰富,根自主研发项目达到 22个,上半年研发投入 1.02亿元,同比大增 105.53%,报告期内,肠道病毒 71型灭活疫苗、四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)获批临床;此外,公司母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)作为是目前为止世界上唯一完成Ⅲ期人体临床试验的此类结核病疫苗,已经报产,纳入特殊审批程序和优先审评,公司的研发管线及产品储备日益丰富,为长远发展奠定了坚实的基础。

公司开启定增融资,投向智飞绿竹新型联合疫苗产业化项目(第一期)、智飞龙科马人用狂犬病疫苗(二倍体细胞)产业化项目以及智飞龙科马生物制药产业园(A 区)项目之研发中心项目,所涉产品包括 ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)等。若募投项目未来能够顺利实现商业化和规模化投产,将有利于公司进一步丰富产品结构,增强公司核心竞争力。目前,此次非公开发行股票的申请已获得证监会发审委审核通过,后续进展正积极推动。

国内疫苗领军企业,内外兼修,维持“买入”评级

公司渠道、销售能力强,且不断拓展研发,产品储备丰富,完成第二期员工持股计划的股票购买并予以锁定,利于激励持股人员的积极性,提升公司发展动力。 不考虑 AC-Hib 再注册影响, 我们预计公司 2019-2021年 EPS分别为 1.55、2.33及 2.88元,对应估值分别为 31、21、17倍,维持“买入”评级。

风险提示:若 AC-Hib 疫苗再注册进展及结果不确定性,HPV 销售进展低于预期,研发进展低于预期

申请时请注明股票名称